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Tesis de inversión – Derichebourg

julio 1, 2019 by JorgeP 1 Comment

Descripción de la empresa

Fundada en 1956 como Compagnie Française des Ferrailles, Derichebourg ofrece servicios de recogida y reciclaje de residuos no peligrosos, concretamente, residuos metálicos ferrosos y no ferrosos. Por otro lado, ofrece servicios externalizados tales como limpieza, vigilancia y servicios de mantenimiento tanto a empresas como a autoridades locales y municipales.

La empresa salió a cotizar en el año 1963 y, desde el 1996, su accionista mayoritario es la familia Derichebourg. Actualmente poseen un 40% del accionariado y el 56,68% de los derechos de voto. Los empleados poseen un 1% de la empresa.

Hay que resaltar que, aunque la familia Derichebourg siga siendo el accionista mayoritario, el 4 de julio de 2017 vendieron un 2% de la empresa a un precio de 6,8€ y el 9 de enero de 2018 se deshizo de un 10% adicional a un precio de 8€ la acción. Este es uno de los motivos por el cual la empresa está barata, dado que, desde entonces, las acciones han bajado más de un 60% habiendo permanecido los fundamentales de la empresa sólidos.

El CEO de la empresa es Daniel Derichebourg y los hijos Boris (ex-piloto de carreras) y Thomas (ex-actor) están en los puestos directivos. Los sueldos de los directivos son más que razonables (€2,3m entre el consejo y la directiva) teniendo en cuenta el tamaño de la empresa. Concretamente, el CEO y presidente del consejo de administración Daniel Derichebourg tiene un sueldo de apenas 243.000 euros y coche de empresa Citroën C2 (en mi empresa hasta el becario tiene un coche mejor). No es que llegue al extremo de los 100.000 dólares que cobra Warren Buffett en Berkshire Hathaway, pero dice mucho de la mentalidad del propietario. Hay una clara alineación de intereses entre la propiedad y la dirección.

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Tesis de inversión – Befesa SA

abril 11, 2019 by JorgeP 3 Comments

Descripción de la empresa

Fundada en 1993 por las empresas Berzelius Umwelt Service, Indumetal y Duro Felguera, Befesa es una compañía de servicios especializada en el reciclaje de polvo de acero, escorias salinas y residuos de aluminio así como la logística y otros servicios industriales relacionados.

En el año 2000 pasó a formar parte del grupo Abengoa quien la vendió en 2013 por €1.075m (incluida deuda) al fondo sueco-alemán Triton Partners para reducir su abultada deuda. Este fondo la adquirió con el objetivo de venderla o sacarla posteriormente a bolsa como finalmente sucedió en 2017 a un precio de 28€ por acción (parte baja de la horquilla 28-38€), valorando la compañía en €950m.

Actualmente tiene su sede en Luxemburgo, cotiza en la bolsa alemana pero se consideran a sí mismos hispano-alemanes dado que es donde tienen la mayor parte de su negocio y sus empleados y directivos son mayoritariamente de dichos países.

El CEO de la empresa es desde el año 2000 Javier Molina. La empresa ha cambiado varias veces de manos pero el CEO sigue siendo el mismo.

Los mayores accionistas actualmente siguen siendo Triton Partners ( 19%), aunque su intención es ir vendiendo poco a poco el resto de acciones hasta salir completamente del capital de la empresa. Los siguientes en la lista son Bestinver (7,5%) y MainFirst (4,7%). El resto del accionariado está muy fragmentado (recientemente han entrado Cobas y algún otro fondo de inversión value).

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Tesis de inversión – Indel B

enero 29, 2019 by JorgeP Leave a Comment

Descripción de la empresa

Indel B es una pequeña empresa familiar italiana creada en 1967. Se dedica principalmente a la fabricación y venta de frigoríficos y aire acondicionado para camiones, tanto OEM (fabricante de equipamiento original) como AFTERMARKET (repuestos). Para que se entienda, vende “pequeñas neveras” que se instalan en camiones para que el conductor pueda disfrutar de bebida/comida fría.

La familia Berloni, Annalisa Berloni, Massimo Berloni y Paolo Berloni, poseen a partes iguales el 68,16% de la empresa desde que decidieran sacarla a bolsa en marzo de 2017.

Como comentaba, su negocio principal es el de venta de frigoríficos para camiones que supone el 62% de sus ventas. El 11% son ventas de minibares, cajas fuertes, televisores e iluminación LED, secadores de pelo, cantinas refrigeradas para vinos y “frigolatte” para el sector HORECA y barcos de crucero, el 9% se engloba en “yates y vehículos recreativos” (caravanas), el 14% son ventas de componentes y repuestos. El restante 4% lo cataloga como “aparatos de refrigeración”.

Por geografía, vende el 28% en Italia, 50% en el resto de Europa, 17% América y 5% en el resto del mundo.

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Tesis de inversión – Babcock international PLC

enero 17, 2019 by JorgeP 1 Comment

Descripción de la empresa

Babcock International (antigua Babcock & Wilcox) es una empresa fundada en 1891, hace 128 años y, curiosamente, buena parte de mi tesis de inversión se basa en cómo cataloguemos el negocio, bien como una empresa subcontratista de servicios civiles (prisiones, inmigración, sanidad, limpieza…negocios sin ventajas competitivas) o como una empresa de defensa (altas barreras de entrada).

El mercado, con razón, suele valorar a las empresas contratistas  de servicios civiles (Serco, Mitie, Capita…) a unos múltiplos muy inferiores a las de defensa (BAE Systems, Lockheed Martin, General Dynamics…), 10-12x beneficios frente a 18-20x beneficios. A Babcock se la solía valorar como una empresa de defensa, pero desde hace algunos años, a raíz de los problemas de prácticamente todas las subcontratistas del Reino Unido, el mercado está siendo muy pesimista con esta compañía.

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